2026年2月以来，豆粕2609一直在一个相对高位区间内反复震荡，高点逐次降低，密集成交区大致落在2930-3010之间。5月底到6月初，盘面连续收出3根日线阴线，价格直接跌破2月以来的这一震荡区间下沿（约2930一带），同时失守4小时ATR通道中轨，均线转为空头排列，短期空头趋势逐步确立。
从技术形态来看，2月以来的震荡区间被向下突破后，这个区域已经转化为日线级别的强阻力位，2960-2980一带是反弹的主要压制区。
如果把眼光放大到2026年下半年，豆粕面临的基本面压力来自四个维度，它们共同构成了一幅多空力量严重失衡的画面，而且空头力量的来源非常清晰，多头驱动几乎断档。
供应端：进口到港持续放量，工厂开工率维持高位，累库周期如期兑现。
从大豆进口数据看，中国5月大豆进口量达到1179.1万吨，较4月的847.8万吨环比增长近40%。6-8月预计大豆月均到港量维持在1050-1100万吨的历史同期高位。在原料端如此宽松的格局下，全国油厂开机率已经回升至60%以上，豆粕第22周库存31.18万吨，已经开始拐头向上，预计累库节奏将在6-8月延续。
美豆成本端：CBOT大豆八连跌，成本中心持续下沉。
美国农业部在5月供需报告中预计2026年美豆产量有望达到1.20亿吨的历史次高水平，良好的播种进度也持续压制市场情绪。截至6月10日，CBOT大豆已出现八连跌，价格重心从1200美分/蒲式耳降至1100美分/蒲式耳，抹去了2月初以来的全部涨幅。
需求端：养殖深度亏损限制补库意愿，替代品持续分流消费。
生猪养殖利润持续处于深度亏损区间，下游饲料企业普遍采取随用随采的策略，远期备货意愿偏弱。小麦、玉米、DDGS等替代原料价格处于相对低位，进一步在饲料配方中对豆粕形成替代。需求端缺乏支撑，是限制豆粕反弹空间的关键因素。
天气端：厄尔尼诺预期对美豆偏利多，但对国内豆粕影响路径间接且存在时滞。
气象机构确认，厄尔尼诺在2026年6-8月之间形成概率达82%，且96%的概率持续到年底，出现中等及以上强度的概率有所增加。通常厄尔尼诺为美国中西部大豆主产区带来丰沛降雨，有利于大豆生长，USDA在5月报告中给出的2026/27年度美豆单产基准为52.5蒲式耳/英亩，产量预期处于高位。天气对CBOT美豆的影响路径是间接的，且厄尔尼诺对美豆偏利多的效应与国内豆粕的基本面利空形成对冲。
多方：仅存的三个碎片化支撑
一是美豆产区天气，虽然厄尔尼诺通常对美国产区偏利多，但强厄尔尼诺可能引发洪涝灾害，若天气出现异常，盘面可能快速计入风险溢价。二是技术超跌，价格在连续下跌后已进入支撑区域，短线存在技术性修复需求。三是政策层面，中美贸易协议执行动向、进口政策变化等，可能带来阶段性扰动。
日线级别多空分界线：以4小时ATR通道中轨作为趋势跟踪的重要参考，价格持续在该线下方运行时空头思路维持；一旦价格有效站稳中轨上方且通道中轨拐头，则需重新评估下行趋势是否终结。同时需密切关注6-8月厄尔尼诺的实际演变节奏，以及美豆生长期的天气交易窗口是否提前启动。
若豆粕日线止跌企稳并重新站稳2930之上，此前下破箱体的形态有效性将被削弱，需相应退出空头思路。届时需重新评估2930-3010区间是否酝酿新一轮多空平衡，再按星星点灯规则等待放量突破信号重新定性操作方向。
从供应端的到港放量到需求端的养殖深度亏损，从美豆成本端的持续下沉到替代品的低价分流，这些因素构成了环环相扣的压制链条，且在整个6-8月期间都将持续存在。唯一的变数——厄尔尼诺——对美豆产区偏利多，但与国内豆粕供应过剩的基本面逻辑形成对冲，短期内难以成为价格反转的充分条件。
下半年的核心操作思路是：以反弹遇阻试空为主，耐心等待供需格局的边际变化。
具体的交易执行，无论是日线还是日内，都建议按上述分层方式执行。在供需实质性改善之前，保持空头偏好，严格执行窄止损。等到豆粕周线企稳、基本面出现明确转向信号时，再重新评估多空方向。
从技术形态来看，2月以来的震荡区间被向下突破后，这个区域已经转化为日线级别的强阻力位，2960-2980一带是反弹的主要压制区。
一、周线星星点灯：蓄势的方向，被基本面划定了
在周线上，豆粕确实出现过窄幅横盘整理的星星点灯形态，这本是多空力量均衡、等待方向突破的信号。但关键问题在于——基本面指向的突破方向，是向下，不是向上。如果把眼光放大到2026年下半年，豆粕面临的基本面压力来自四个维度，它们共同构成了一幅多空力量严重失衡的画面，而且空头力量的来源非常清晰，多头驱动几乎断档。
供应端：进口到港持续放量，工厂开工率维持高位，累库周期如期兑现。
从大豆进口数据看，中国5月大豆进口量达到1179.1万吨，较4月的847.8万吨环比增长近40%。6-8月预计大豆月均到港量维持在1050-1100万吨的历史同期高位。在原料端如此宽松的格局下，全国油厂开机率已经回升至60%以上，豆粕第22周库存31.18万吨，已经开始拐头向上，预计累库节奏将在6-8月延续。
美豆成本端：CBOT大豆八连跌，成本中心持续下沉。
美国农业部在5月供需报告中预计2026年美豆产量有望达到1.20亿吨的历史次高水平，良好的播种进度也持续压制市场情绪。截至6月10日，CBOT大豆已出现八连跌，价格重心从1200美分/蒲式耳降至1100美分/蒲式耳，抹去了2月初以来的全部涨幅。
需求端：养殖深度亏损限制补库意愿，替代品持续分流消费。
生猪养殖利润持续处于深度亏损区间，下游饲料企业普遍采取随用随采的策略，远期备货意愿偏弱。小麦、玉米、DDGS等替代原料价格处于相对低位，进一步在饲料配方中对豆粕形成替代。需求端缺乏支撑，是限制豆粕反弹空间的关键因素。
天气端：厄尔尼诺预期对美豆偏利多，但对国内豆粕影响路径间接且存在时滞。
气象机构确认，厄尔尼诺在2026年6-8月之间形成概率达82%，且96%的概率持续到年底，出现中等及以上强度的概率有所增加。通常厄尔尼诺为美国中西部大豆主产区带来丰沛降雨，有利于大豆生长，USDA在5月报告中给出的2026/27年度美豆单产基准为52.5蒲式耳/英亩，产量预期处于高位。天气对CBOT美豆的影响路径是间接的，且厄尔尼诺对美豆偏利多的效应与国内豆粕的基本面利空形成对冲。
二、多空双方角力全景
空方：四重压制叠加，压力来自根本性供需| 力量 | 核心逻辑 |
|---|---|
| 供应宽松 | 进口大豆放量到港，油厂开机维持高位，豆粕库存开启累库，供应端压力将贯穿6-8月。 |
| 成本塌陷 | CBOT大豆八连跌，美豆重心降至1100美分附近，进口大豆到港成本持续走低。 |
| 需求疲弱 | 生猪养殖深度亏损限制补库，饲料企业维持低库存策略，下游采购意愿不足。 |
| 替代品挤压 | 小麦、玉米、DDGS等替代原料价格低位，在饲料配方中对豆粕形成替代压力。 |
多方：仅存的三个碎片化支撑
一是美豆产区天气，虽然厄尔尼诺通常对美国产区偏利多，但强厄尔尼诺可能引发洪涝灾害，若天气出现异常，盘面可能快速计入风险溢价。二是技术超跌，价格在连续下跌后已进入支撑区域，短线存在技术性修复需求。三是政策层面，中美贸易协议执行动向、进口政策变化等，可能带来阶段性扰动。
三、2026年下半年操作指引：按周期分层应对
中长期波段（4小时/日线级别）
在空头趋势彻底逆转之前，总体上应沿压制线反弹试空为主，不宜逆势抢多。主方向判断上，豆粕2609上方关注2930-2980区域的关键压力，日线周线在这一带形成双重压制；下方关注2850-2880区域及2800整数关口的支撑测试。核心逻辑为反弹无力遇阻时逐步建立空头仓位，空单持有至下方支撑区域分批止盈。日线级别多空分界线：以4小时ATR通道中轨作为趋势跟踪的重要参考，价格持续在该线下方运行时空头思路维持；一旦价格有效站稳中轨上方且通道中轨拐头，则需重新评估下行趋势是否终结。同时需密切关注6-8月厄尔尼诺的实际演变节奏，以及美豆生长期的天气交易窗口是否提前启动。
日/周内短线（15分钟/5分钟级别）
短线层级以均线压制位为阻力参考，反弹遇阻即试空。以15分钟图MA20和60日线作为重要参考，价格反弹靠近这两条均线且明显受压时，是小周期空单试错的进场参考区域。止损应严格设在近期小高点上方2-3个点，保持窄止损执行原则。若豆粕日线止跌企稳并重新站稳2930之上，此前下破箱体的形态有效性将被削弱，需相应退出空头思路。届时需重新评估2930-3010区间是否酝酿新一轮多空平衡，再按星星点灯规则等待放量突破信号重新定性操作方向。
四、总结
当前豆粕2609无论是基本面还是技术面，都指向同一个结论——空头格局清晰，多头缺乏驱动力。从供应端的到港放量到需求端的养殖深度亏损，从美豆成本端的持续下沉到替代品的低价分流，这些因素构成了环环相扣的压制链条，且在整个6-8月期间都将持续存在。唯一的变数——厄尔尼诺——对美豆产区偏利多，但与国内豆粕供应过剩的基本面逻辑形成对冲，短期内难以成为价格反转的充分条件。
下半年的核心操作思路是：以反弹遇阻试空为主，耐心等待供需格局的边际变化。
具体的交易执行，无论是日线还是日内，都建议按上述分层方式执行。在供需实质性改善之前，保持空头偏好，严格执行窄止损。等到豆粕周线企稳、基本面出现明确转向信号时，再重新评估多空方向。